傳言終究成為事實(shí)，“涌金系”在多次否認(rèn)退出九芝堂(000989.SZ)之后，最終還是以賣殼化身小股東的舉措讓出了九芝堂大股東的位置。

不過(guò)“涌金系”交出九芝堂控制權(quán)，早在去年就已現(xiàn)端倪，反倒是國(guó)金證券(600109.SH)的中小投資者們無(wú)法再淡定。有投資者認(rèn)為，目前“涌金系”唯一控股的上市公司只剩下國(guó)金證券，“涌金系”重資本運(yùn)作輕實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的投資風(fēng)格，或最終會(huì)讓其選擇交出國(guó)金證券的控制權(quán)而只專注財(cái)務(wù)投資。目前騰訊入主國(guó)金證券說(shuō)甚囂塵上。今年以來(lái)，“涌金系”頻頻減持其所持的上市公司股份，并大有退出二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型PE之勢(shì)。

對(duì)于上述疑問(wèn)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致電國(guó)金證券證券事務(wù)部，工作人員告訴記者目前尚未聽(tīng)說(shuō)國(guó)金證券實(shí)際控制人變更的消息，45億元定增方案已經(jīng)報(bào)批證監(jiān)會(huì)，目前正在等待批準(zhǔn)，近期將會(huì)公布進(jìn)一步情況。不過(guò)5月28日晚，經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批過(guò)后的國(guó)金證券最新的定增方案發(fā)布，參與定增的機(jī)構(gòu)中既無(wú)“涌金系”，也無(wú)騰訊的身影。

舍棄醫(yī)藥平臺(tái)

“涌金系”撤離九芝堂，或早已是板上釘釘?shù)氖隆＿@個(gè)由已故“涌金系”創(chuàng)始人魏東一手運(yùn)作下來(lái)的醫(yī)藥平臺(tái)，早已淪為“涌金系”的抽血機(jī)。

據(jù)券商人士估計(jì)，當(dāng)時(shí)湖南涌金大概只用1.5億元就完成了收購(gòu)。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，“涌金系”控股下的九芝堂集團(tuán)12年間，僅分紅便已達(dá)4.8億元左右。即便在交出控股權(quán)之前，距今最近的2014年5月28日，九芝堂再次以每10股分配6元的方式，以總計(jì)2.98億股計(jì)算，全體股東們以分紅方式拿走了九芝堂1.8億元的凈利潤(rùn)，而2013年度九芝堂的凈利潤(rùn)不過(guò)2.25億元，大股東九芝堂集團(tuán)就獲得7200萬(wàn)元的分紅。

過(guò)度抽血，讓九芝堂錯(cuò)過(guò)了大好的中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)光。業(yè)內(nèi)人士每每談起九芝堂都無(wú)比遺憾。北京鼎臣醫(yī)藥咨詢管理中心負(fù)責(zé)人史立臣認(rèn)為，九芝堂從品牌美譽(yù)度上來(lái)講不亞于同仁堂，從發(fā)展起點(diǎn)上來(lái)看，也不亞于云南白藥(云南白藥也曾經(jīng)歷過(guò)被各路資本控股的情況)，如果由一個(gè)懂得醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的實(shí)業(yè)家來(lái)控制九芝堂，其狀況不應(yīng)該是如今這個(gè)模樣。

經(jīng)過(guò)十幾年來(lái)的發(fā)展，同仁堂如今已突破500億元市值，云南白藥也已經(jīng)突破800億元市值。反觀九芝堂，自“涌金系”接盤(pán)以來(lái)，股價(jià)最高的時(shí)刻反倒是今年1月20日的20.38元/股，這意味著九芝堂在“涌金系”控制期內(nèi)，市值最高不到61億元。如今這一市值在純正的醫(yī)藥企業(yè)里已數(shù)末流。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次賣殼于友博藥業(yè)，找一個(gè)更懂醫(yī)藥的人來(lái)經(jīng)營(yíng)九芝堂，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)絕對(duì)是個(gè)利好。不過(guò)投資者們擔(dān)憂的是九芝堂這個(gè)百年老字號(hào)會(huì)不會(huì)從此從資本市場(chǎng)中消失。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可以看出，此次借殼前，公司第一大股東九芝堂集團(tuán)持股比例為40.35%，九芝堂集團(tuán)擬向李振國(guó)轉(zhuǎn)讓8350萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的28.06%，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定為18元/股。據(jù)此計(jì)算，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格約15億元。借殼完成后，李振國(guó)將成為九芝堂的新任第一大股東和實(shí)際控制人，而九芝堂集團(tuán)的持股比例下降至僅剩4.84%股權(quán)，為第十大股東。而這一持股比例顯然是有意為之，由于沒(méi)有觸及5%這樣一個(gè)公告紅線，這意味著“涌金系”可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)一次性清倉(cāng)所持的九芝堂股票。

對(duì)于友博藥業(yè)借殼九芝堂會(huì)不會(huì)更名，記者致電九芝堂證券事務(wù)部，九芝堂證代告訴記者，九芝堂的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)以及商標(biāo)都在上市公司之內(nèi)，友博藥業(yè)大股東入主之后，九芝堂名稱不會(huì)改變。

讓出九芝堂大股東的位置之后，“涌金系”進(jìn)一步加速撤離千金藥業(yè)(600479.SH).

2015年5月21日至5月25日期間，涌金投資通過(guò)上交所集中競(jìng)價(jià)方式減持千金藥業(yè)股份305.00萬(wàn)股，占千金藥業(yè)股份總數(shù)的1.001%，即便按照這幾日最低價(jià)24元/股計(jì)算，涌金投資以套現(xiàn)7200萬(wàn)元。

而就在3月9日，涌金投資通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持公司股份1220萬(wàn)股，占千金藥業(yè)股份總數(shù)的4.002%，減持價(jià)格為15.10元/股。早在1月28日至3月3日，涌金投資也分別通過(guò)上交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易平臺(tái)共減持公司股份1526.1600萬(wàn)股，占公司總股本的5.007%。今年以來(lái)，涌金投資前述3筆減持金額合計(jì)已超過(guò)5.22億元以上。

去留國(guó)金證券?

舍棄醫(yī)藥平臺(tái)之后的“涌金系”，或更有精力回歸到其更為擅長(zhǎng)的金融平臺(tái)。

國(guó)金證券無(wú)疑是“涌金系”手中重要的金融平臺(tái)，2014年以來(lái)國(guó)金證券憑借傭金寶成為證券行業(yè)的一匹黑馬。截至5月28日，國(guó)金證券總市值775.88億元，處于上市券商第15位。

國(guó)金證券也給“涌金系”帶來(lái)了最大化的財(cái)富效應(yīng)，以5月28日為終點(diǎn)，涌金投資和九芝堂持有國(guó)金證券28.07%股份，按總股本28.3686億股計(jì)算，“涌金系”持股市值高達(dá)218億元。

過(guò)去一年，國(guó)金證券的業(yè)績(jī)可謂十分靚麗，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.20億元，同比增長(zhǎng)75.93%。進(jìn)入2015年，乘著牛市“東風(fēng)”，國(guó)金證券業(yè)績(jī)繼續(xù)飆漲，一季度營(yíng)收10.94億，同比增長(zhǎng)64.54%;凈利潤(rùn)3.8億，同比增長(zhǎng)78.29%。

國(guó)金證券其與騰訊開(kāi)展的網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財(cái)及線下高端投資者活動(dòng)在協(xié)議期內(nèi)均為獨(dú)家合作條款，由于國(guó)金與騰訊簽訂了兩年的排他性合作協(xié)議，國(guó)金在券商涉足互聯(lián)網(wǎng)+金融中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已然鎖定。

不過(guò)兩年的排他性協(xié)議時(shí)間轉(zhuǎn)眼已過(guò)去了一多半，國(guó)金證券能否繼續(xù)獲得與騰訊的合作，也充滿了懸念。業(yè)內(nèi)人士分析稱，要想獲得騰訊網(wǎng)的穩(wěn)定戰(zhàn)略合作，吸引騰訊入股國(guó)金證券才能保證今后的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。一旦離開(kāi)了騰訊平臺(tái)，在今后銀行也可能涉及證券業(yè)務(wù)的趨勢(shì)下，券商要面臨殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。

2014年9月30日，國(guó)金證券發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。根據(jù)2014年年度利潤(rùn)分配方案，本次非公開(kāi)發(fā)行A股股票的數(shù)量調(diào)整為44422.5074萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為10.13元/股，募集資金總額不超過(guò)45億元。2015年2月12日，國(guó)金證券發(fā)布的《關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示及公司采取措施的公告》中表示，本次非公開(kāi)發(fā)行股票方案于2015年6月底實(shí)施完畢。

5月28日晚，國(guó)金證券定增方案終于塵埃落定，本次發(fā)行的價(jià)格確定為 24.00 元/股，發(fā)行數(shù)量確定為 1.875億股，具體認(rèn)購(gòu)的企業(yè)中既沒(méi)有騰訊，也沒(méi)有“涌金系”企業(yè)，這則公告的公開(kāi)，也讓騰訊通過(guò)定增的方式入主國(guó)金證券并取代“涌金系”作為國(guó)金證券大股東的說(shuō)法成為歷史。

不過(guò)即便如此，投資者對(duì)“涌金系”可能退出國(guó)金證券另有說(shuō)法。市場(chǎng)對(duì)于國(guó)金證券高管人員變動(dòng)的興趣，不亞于其跟騰訊的合作。實(shí)際上，作為“涌金系”的重要成員，也是“涌金系”唯一控股的金融類上市公司，市場(chǎng)更熱衷于“涌金系”在國(guó)金證券的舉動(dòng)。

2013年初公司副董事長(zhǎng)王晉勇的離職就讓“涌金系”退出國(guó)金證券的說(shuō)法不絕于耳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)金證券上市以來(lái)，公司董事長(zhǎng)雷波、副董事長(zhǎng)王晉勇、馮立新、總經(jīng)理張崢、董事廖軍先后離開(kāi)公司。這些人員是“涌金系”控股成都證券后來(lái)到公司，魏東離世后相繼因各自原因離開(kāi)，增加了外界對(duì)“涌金系”謝幕的猜測(cè)。

“相比之下，國(guó)金證券更擅長(zhǎng)財(cái)務(wù)投資，比如說(shuō)充當(dāng)PE的角色，或者二級(jí)市場(chǎng)參與定向增發(fā)，管理一家企業(yè)實(shí)在不是他的強(qiáng)項(xiàng)，更何況‘涌金系’中堅(jiān)力量在國(guó)金證券已遠(yuǎn)走高飛。‘涌金系’要想實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益的最大化，最好的辦法就是引入騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)+巨頭來(lái)擴(kuò)張國(guó)金證券的實(shí)力。錯(cuò)過(guò)了這次定增，類似于騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭還可以以控股九芝堂集團(tuán)的方式獲得國(guó)金證券的控股權(quán)。”一位券商人士分析說(shuō)。

事實(shí)上2014年第三季度，“涌金系”旗下上海鵬欣建筑安裝工程有限公司減持國(guó)金證券2276.63萬(wàn)股，上海鵬欣作為“涌金系”重要的資本平臺(tái)之一，持有國(guó)金證券已長(zhǎng)達(dá)9年時(shí)間，去年第三季度在券商股還未啟動(dòng)之際退出著實(shí)讓人費(fèi)解，涌金系這一做法也讓“退出說(shuō)”變得撲朔迷離。

300億市值等待變現(xiàn)

不管是否交出國(guó)金證券的控股權(quán)，不會(huì)變的是 “涌金系”繼續(xù)運(yùn)作其擅長(zhǎng)的PE投資。退出九芝堂的控股地位后，“涌金系”或?qū)?huì)進(jìn)一步加大PE投資的資本運(yùn)作。

一位熟悉“涌金系”的資本人士告訴記者，注冊(cè)制的出臺(tái)大大增加了PE投資IPO的退出機(jī)會(huì)，這讓擅長(zhǎng)財(cái)務(wù)投資的“涌金系”如沐春風(fēng)，如今在牛市行情背景下，“涌金系”可能會(huì)加速撤離二級(jí)市場(chǎng)。

公開(kāi)資料表明，近年來(lái)，“涌金系”成立了眾多股權(quán)投資平臺(tái)，包括涌金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、涌金中富、上海涌鏵投資、北京知金科技投資等。這些股權(quán)投資公司出現(xiàn)在大量IPO、重組和定增中。

其中，涌金投資控股的實(shí)際控制人為陳金霞，占比66.5%。祥禾泓安合伙人中，涌金投資控股出資比例為15.38%，陳金霞出資比例為12.77%，魏鋒出資比例7.69%。祥禾投資為有限合伙企業(yè)，涌金投資出資2.1億元，占出資總額的30%。上海泓成股權(quán)結(jié)構(gòu)中，陳金霞持股65.73%、魏鋒持股8.9%。

早在2012年之時(shí)，“涌金系”持股的上市公司曾最多達(dá)13家。會(huì)稽山、東華測(cè)試、碧水源、泰勝風(fēng)能、康得新、大華股份、凱利泰、中際裝備、賽輪股份、新筑股份等公司也曾經(jīng)在IPO之前被涌金相中，重金入股，但在公司上市后，“涌金系”對(duì)其中大多數(shù)進(jìn)行了減持。此外陳金霞以1700萬(wàn)持股列名堅(jiān)守的賽輪股份也于2014年第四季度退出，其減持市值至少在2億元以上。

其中，東華測(cè)試2012年底上市，祥禾投資持有339.25萬(wàn)股，曾為第三大股東。2013年四季度，鎖定期滿后，祥禾投資完成退出，按照當(dāng)季度平均30元/股的價(jià)格(復(fù)權(quán)前價(jià)格)，這部分資金退出的市值也在1億元左右。

截至5月29日，“涌金系”尚持有的或即將持有的上市公司有國(guó)金證券、九芝堂、千金藥業(yè)、軟控股份、會(huì)稽山、東方通、華懋科技、西南藥業(yè)、西安飲食、藍(lán)盾股份、東土科技。

除去已經(jīng)減持的，截至5月29日，涌金系持有國(guó)金證券市值218億元，而轉(zhuǎn)讓給友博藥業(yè)控制人李振國(guó)8350萬(wàn)股之后，“涌金系”控股的九芝堂集團(tuán)尚持有九芝堂3659.08萬(wàn)股股份，按照九芝堂29.57元的收盤(pán)價(jià)，其市值也在10.8億元左右，此外隨著九芝堂的股票陸續(xù)漲停，“涌金系”持有九芝堂的市值還將不斷擴(kuò)大。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，涌金系除去近幾年來(lái)不斷減持獲得的豐厚利潤(rùn)之外，截至5月29日，通過(guò)Pre-IPO前的PE投資或者收購(gòu)“過(guò)橋”，以及定增的方式，“涌金系”所持股票的市值已達(dá)到310億元。其中除了國(guó)金證券、九芝堂和千金藥業(yè)等早期投資，近幾年來(lái)，涌金系的投資市值也在80億元左右。